Het beursklimaat is in de afgelopen periode erg onstuimig gebleven. Na een voorzichtig herstel in februari zijn de wereldwijde aandelenmarkten in de afgelopen drie weken met 11% gedaald. Reden hiervoor was de aanhoudende stress op de kredietmarkten. Doordat banken de kapitaalreserves op peil moeten houden, worden ze voorzichtiger met het uitlenen van geld. Hedgefondsen worden hierdoor gedwongen hun hefboom af te bouwen, omdat ze minder geld krijgen van banken. Dit zorgt ervoor dat niet alleen de minder kredietwaardige, maar ook de veiligste beleggingen onder druk staan. Aandelen werden massaal verkocht. Als reactie hierop kwamen de grote centrale banken onder aanvoering van de Federal Reserve met een gecoördineerde actie om de stress op de geld- en kredietmarkten te verlichten. In totaal wordt  USD 200 miljard aan kortlopend schatkistpapier de financiële markten ingepompt.

Het grote verschil met voorgaande acties is dat commerciële banken nu ook gestructureerde producten met hypotheekcomponenten als onderpand mogen gebruiken. Verder is de looptijd van de transactie opgerekt van één dag naar een maand. Daarnaast injecteren ook de ECB en de Britse, Canadese en Zwitserse centrale banken extra liquiditeit in het financiële systeem. Het ingrijpen van centrale banken sorteerde direct effect. Wereldwijd gingen de aandelenbeurzen omhoog, maar het vertrouwen kwam niet terug. Beleggers zijn niet overtuigd dat de liquiditeitsinjectie de problemen op de kredietmarkten gaat verhelpen. Op de geruchten over het in liquiditeitsproblemen verkerende Bear Stearns zakten de aandelenmarkten weer fors weg.

JP Morgan koopt Bear Stearns, de vijfde effectenhandelaar van de Verenigde Staten, voor USD 2 per aandeel. Daarbij krijgt het hulp van de Fed. Het aandeel Bear Stearns sloot afgelopen vrijdag nog op USD 30 en stond een jaar geleden nog op USD 160. Daarnaast werd tijdens de eerste weekendvergadering van de Fed sinds eind jaren zeventig het noodtarief waarvoor banken bij de Fed kunnen aankloppen met een kwart procent verlaagd naar 3.25%. Ook werd de lijst van banken die gebruik kunnen maken van het noodloket uitgebreid. Deze stappen laten zien dat het de Fed menens is om de vicieuze cirkel die momenteel gaande is te doorbreken.

De Fed heeft op 18 maart tijdens haar reguliere beleidsvergadering de rente met een 0,75% verlaagd naar  2,25%. Hoewel de onrust op de financiële markten groot is, verwachten wij dat met de dramatische ontknoping van afgelopen vrijdag 14 maart en over het weekend, het einde van de onrust in zicht is. Wij putten vertrouwen uit het daadkrachtige optreden van de Fed dat er vroeg of laat voor moet zorgen dat de kredietmarkten stabiliseren. Ook de inschatting van kredietbeoordelaar S&P dat het grootste deel van de afschrijvingen op subprime hypotheken intussen achter ons ligt, is hier een aanwijzing voor. Wij blijven daarom vasthouden aan onze overweging aandelen. Op regioniveau blijven wij Euroland en opkomende markten overwegen ten koste van Noord-Amerika. Verder vinden wij obligaties onaantrekkelijk. Deze zijn duur in onze ogen, zeker bij de huidige hoge inflatie als gevolg van stijgende grondstoffenprijzen. Daarom onderwegen wij deze categorie in de portefeuilles.