Kredietcrisis blijft financiële markten parten spelen
De zorgen over de kredietcrisis blijven de markt parten spelen. De marktschattingen van de omvang van de kredietcrisis waren aanvankelijk afschrijvingen van maximaal USD 200 miljard, maar inmiddels zijn er analisten die afschrijvingen van USD 1600 miljard inschatten. Ook IRIS heeft de gevolgen van de kredietcrisis onderschat. Op dit moment bestaat de vrees dat banken nog niet klaar zijn met de balansversterkingen, maar dat ze nog een groot beroep moeten doen op nieuw vermogen door aanhoudende afschrijvingen.

Kredietcrisis is rem op economie
De kredietcrisis remt de economische groei. Banken zijn terughoudend met het uitlenen van geld. Ook de voorzitter van de Fed, Ben Bernanke, heeft deze week gezegd dat er risico’s voor de groei bestaan. Hij is niet zozeer ongerust over de mogelijkheid dat banken failliet kunnen gaan. Hij is vooral bezorgd dat de terughoudendheid van banken om geld uit te lenen de economische groei remt. Het scenario dat balanssanering de economie dit en volgend jaar nog remt kunnen we niet uitsluiten. Hoewel de gevolgen voor de winstontwikkeling buiten de financiële nog meevallen, zou een langdurige rem op de economie de winsten wel breed gaan raken. De eerste winstcijfers over het tweede kwartaal suggereren dat het buiten de financiële sector vooralsnog vrij goed gaat met de winstontwikkeling.

Olieprijs stuwt de inflatie
De olieprijs blijft een zorgenkindje vanwege de rappe stijging van USD 90 naar USD 140 in een half jaar tijd. Ongetwijfeld heeft dat er mee te maken dat pas bij grote prijsstijgingen de vraag na geruime tijd afneemt. Dat zien we nu ook gebeuren, mensen gaan minder benzine tanken. Bovendien verwachten we dat de groei van de vraag naar olie in China afneemt omdat subsidies verdwijnen zodat ze de olieprijsstijging niet langer kunnen dempen. We houden er daarom rekening mee dat de snelle sprint die de olieprijs recentelijk heeft laten zien, deels gecorrigeerd wordt. Met een geleidelijke stijging van de olieprijs kan de wereldeconomie overigens prima uit de voeten, maar de huidige prijsexplosie veroorzaakt veel onzekerheid en drijft de inflatie te ver op. Zo bleek deze week dat de inflatie in de Verenigde Staten inmiddels 5% bedraagt.

Beurscorrectie heeft omvang van eerdere recessies
De huidige beurscorrectie heeft een omvang van ongeveer 30%, afgemeten aan het totaalrendement van de MSCI Wereld-index in euro's. Dat komt ongeveer overeen met eerdere beurscorrecties ten tijde van een recessie, al waren de jaren dertig van de vorige eeuw en de internetrecessie van begin deze eeuw van duidelijk grotere omvang. Macro-economische data wijzen vooralsnog niet op een recessie.

Positieve visie op aandelen gehandhaafd
Wij erkennen dat de ernst van de kredietcrisis ertoe kan leiden dat een economisch herstel langer op zich laat wachten dan waar wij nu op rekenen. Het risico van voortsudderen in plaats van een structureel beursherstel neemt daardoor toe. Maar wij zijn positief over aandelen. Er zit bijzonder veel pessimisme in de markt . De waardering van aandelen is met een koers-winstverhouding van 11.3 keer de verwachte winst voor de komende twaalf maanden laag. Ook de hoge beweeglijkheid van de koersen suggereert een grote mate van onzekerheid en dat kan op een climax wijzen. Vanuit economisch perspectief kan een correctie van de olieprijs voor opluchting zorgen. Het geheel of gedeeltelijk verkopen van uw aandelenbezit vinden wij onverstandig. Ondanks dat IRIS in de adviesportefeuilles het belang in aandelen nu iets terugbrengt ten gunste van kas, blijft het aandelengewicht bovengemiddeld. Een stapje terug dus.

• Archief Updates IRIS Research