Gisteren werd bekend dat de Amerikaanse minister van financiën Henry Paulson en de Amerikaanse centrale bank, de Fed, gesprekken voeren met het Amerikaanse Congres om tot een plan te komen dat de kredietcrisis het hoofd kan bieden. Paulson gaf gisteren aan dat nieuwe wetgeving noodzakelijk is om de illiquide assets op de balansen van financiële instellingen te verwerken.

Deze mogelijke reddingsactie betekent waarschijnlijk dat een speciale, door de overheid gereguleerde, entiteit wordt opgericht die slechte en illiquide leningen overneemt van financiële instellingen die in problemen zijn gekomen. Hiermee moet worden voorkomen dat de solvabiliteit van het financiële systeem verder wordt aangetast. Het aankomende weekend moet het reddingsplan worden gefinaliseerd zodat het aan het Congres kan worden voorgelegd.

De beurzen reageerden opgetogen op de plannen van Paulson, die streeft naar een zo?n ruim mogelijk mandaat om het systematisch risico te minimaliseren. De MSCI Noord-Amerika index steeg gisteren met dik 2%. Ook de Europese beurzen doen het goed. De AEX-index stijgt zo?n 5%.

Gisteren besloot de Fed al eerder op de dag de liquiditeit in de markten verder te vergroten door andere centrale banken met behulp van valutatransacties USD 180 miljard extra aan dollars in het financiële systeem te laten pompen. Die maatregel werd genomen nadat de rente die banken elkaar in de Verenigde Staten in rekening brengen op dinsdag meer dan verdubbelde tot 6.44%. Bij goed functionerende markten ligt de Amerikaanse interbancaire rente marginaal boven de korte rente van de Fed. Deze bedraagt momenteel 2%. Hoewel deze maatregel positief doorwerkte op het renteniveau, dat terugzakte naar 3.84%, is van normalisatie nog zeker geen sprake. 

Het is aannemelijk dat de Amerikaanse overheid in het weekend met een reddingsplan komt. Dat is positief nieuws voor het financiële systeem. Op dit moment is echter nog onduidelijk wat het plan precies zal omvatten. De vergelijking met de Resolution Trust Corporation die werd opgericht in 1989 om de savings en loan crisis te bezweren lijkt niet helemaal op zijn plaats. Dit fonds sloot of reorganiseerde in totaal 747 instellingen met een totale waarde van ongeveer USD 400 miljard. De bezittingen van die instellingen werden gedurende een periode van een aantal jaar verkocht aan financiële partijen.

Het reddingsplan van Paulson, indien goedgekeurd door het Amerikaanse Congres, zal zich waarschijnlijk richten op slechte leningen op de balansen van financiële instellingen en niet op de bedrijven zelf. De verliezen voor financiële instellingen, die hun leningen waarschijnlijk alleen tegen lage prijzen aan de overheid kwijt kunnen, kunnen hierdoor alsnog nog flink oplopen. Daarnaast is een reddingsplan uitsluitend gericht op Amerikaanse financiële instellingen. financiële partijen elders in de wereld vallen niet binnen het plan. De afgelopen dagen hebben we gezien dat ook in Europa en Azië financiële instellingen in de problemen komen doordat ze niet snel genoeg in staat zijn om nieuw kapitaal op te halen. Voorbeeld is het Britse HBOS dat inmiddels een overnamebod van Lloyds TSB op zak heeft.

Wij beoordelen het mogelijke reddingsplan onder leiding van de Amerikaanse minister van financiën Paulson als een positieve ontwikkeling voor het financiële systeem. Het systeemrisico is hiermee afgenomen, maar dit betekent niet per definitie ook een einde aan de kredietcrisis. Wij handhaven daarom ons negatieve advies voor de sector financiële dienstverlening en ons neutrale advies voor aandelen in de asset mix.

Reddingsplan positief nieuws, kou niet zonder meer uit de lucht.

 
Toevoeging Serviceteam Robeco Connect (22 september 2008):

• NRC: "Regering VS maakt plan aanpak kredietcrisis"
• NRC: "Zeker 700 miljard dollar voor reddingsfonds"
• Volkskrant: "Zware kritiek op reddingsplan kredietcrisis"