Amerikaanse overheid stelt reddingsplan voor
De Amerikaanse overheid heeft al enkele financiële instellingen van de ondergang gered, waaronder de hypotheekreuzen Fannie Mae en Freddie Mac en verzekeraar AIG. De Amerikaanse overheid wil verder te hulp schieten met een uitgebreid reddingsplan omdat banken een essentiële rol spelen in de economie. Het idee achter het plan is dat de overheid slechte leningen overneemt en dan afwacht in hoeverre in de toekomst de leningen worden terugbetaald. Het is nog onduidelijk tegen welke prijs de overheid de leningen wil overnemen. Daarom is het goed mogelijk dat banken nog nieuwe verliezen moeten rapporteren op slechte leningen.

Plan afgekeurd, nieuwe stemming waarschijnlijk
Het Huis van Afgevaardigden heeft het plan in een stemming vooralsnog verworpen. Later in de week volgt waarschijnlijk een stemming nu het bedrijfsleven buiten de financiële sector heeft geprotesteerd tegen de afkeuring. Zij merken dat ze een verslechterde toegang tot leningen hebben. Zolang er geen reddingsplan is zal op ad hoc basis noodhulp aan financiële instellingen worden verleend. Een reddingsplan, dat een paraplu boven de hele sector houdt, heeft als voordeel dat het veel meer onzekerheid wegneemt.

Problemen reiken verder dan de Verenigde Staten
De problemen beperken zich niet tot de Verenigde Staten. Ook elders in de wereld is de financiële gezondheid van banken aangetast. Om de negatieve spiraal van vertrouwensverlies in Fortis te doorbreken hebben de overheden van België, Nederland en Luxemburg een 49%-belang in de bank genomen waarmee een kapitaalinjectie van ruim EUR 10 miljard gemoeid is. Fortis zal vermoedelijk niet de laatste financiële instelling in Europa zijn die gered moet worden.

Banken zijn terughoudend met het verstrekken van leningen
Banken zijn terughoudend met het verstrekken van leningen omdat zij hun balansen willen versterken. De rentes die zij hun klanten berekenen zijn fors toegenomen in het afgelopen jaar. Dit is goed voor de toekomstige winstgevendheid van de banken. Maar dit betekent ook dat er nog steeds een remmende werking van de kredietcrisis uitgaat op de economische groei. Hoe duurder een lening, des te minder er wordt geïnvesteerd of geconsumeerd.

Wereldeconomie houdt last van kredietcrisis
Wij verwachten dat de wereldeconomie voorlopig nog last heeft van de kredietcrisis. De economische groei neemt af en wij voorzien in geen enkele regio een groeiversnelling in de komende kwartalen. Een positief neveneffect van de groeivertraging is dat de olieprijs een flinke daling heeft laten zien van USD 145 per vat naar ongeveer USD 100. Dat vermindert de inflatie en bevordert de groei. Hoe lager de olieprijs, hoe meer geld de consumenten over houden voor andere bestedingen. Verder is het vertrouwen van Amerikaanse ondernemers in de economie in 2008 niet verder gedaald maar gestabiliseerd. Dat wijst op aanhoudende economische groei, al is het een gematigd tempo.

Neutraal advies voor aandelen
Voor de portefeuillemix aandelen-obligaties-kas adviseren wij een neutrale weging van aandelen in de portefeuille, een benedengemiddelde weging van obligaties en een bovengemiddelde weging van kas. De MSCI Wereld-index bevindt zich na een kortstondige opleving nu onder de bodem van medio juli. Het groeiherstel van de economie laat langer op zich wachten door de negatieve effecten van de kredietcrisis. Aandelen zijn op dit moment goedkoop. Maar op de korte termijn blijven de koersen vermoedelijk zeer beweeglijk terwijl de kans dat we op de korte termijn een structureel beursherstel zien, afneemt.