Kredietcrisis duurt voort
De kredietcrisis duurt voort. Banken hebben grote verliezen geleden op verstrekte hypotheekleningen waarvan zij het geld niet of slechts gedeeltelijk terugzien. De financiële gezondheid van banken is daardoor ernstig verzwakt. Banken zijn nog altijd terughoudend met het verstrekken van leningen omdat zij hun balansen willen versterken. De rentes die zij hun klanten berekenen zijn fors toegenomen in het afgelopen jaar. Hierdoor gaat er een remmende werking van de kredietcrisis uit op de economische groei. Want hoe duurder een lening, des te minder er wordt geïnvesteerd of geconsumeerd.
In veel gevallen zijn er kapitaalinjecties van de overheden aan te pas gekomen om de banken te redden. Daarnaast hebben centrale banken over de hele wereld de rentes verlaagd. Daardoor moet sparen onaantrekkelijker worden en rood staan goedkoper. De achterliggende gedachte is dat geld moet rollen.

Wereldeconomie krijgt flinke klap
De kredietcrisis heeft de wereldeconomie een flinke klap gegeven. De ontwikkelde economieën bevinden zich in een recessie. Er is een grote schuldreductie gaande aangezien er in de economie in het algemeen, en in de financiële sector in het bijzonder, te veel met geleend geld is gewerkt. Het is moeilijk om in te schatten hoever dat proces van schuldreductie gevorderd is. Maar gezien de omvang van het probleem ligt het voor de hand dat de wereldeconomie voorlopig nog last heeft van de kredietcrisis. Wij rekenen op een langdurige recessie, waarbij het ongeveer twee jaar duurt voordat de economie zich blijvend weet te herstellen, gemeten vanaf het derde kwartaal van 2008. Volgend jaar is dus vermoedelijk een verloren jaar waarin de economieën zich nog niet weten te herstellen.
Een positief neveneffect van de recessie is dat de grondstoffenprijzen flink zijn gedaald. Zo heeft de olieprijs een flinke daling laten zien van USD 145 per vat naar nu ongeveer USD 55. Dat vermindert de inflatie en bevordert de groei. Hoe lager de olieprijs, hoe meer geld de consumenten overhouden voor andere bestedingen. Bovendien biedt een lagere inflatie zicht op verdere renteverlagingen van de centrale banken.

Gedwongen verkopen en paniekverkopen
De kredietcrisis zorgt voor grote uitslagen op de beurzen. De kredietmarkten bevinden zich nog steeds in zwaar weer, bedrijven hebben niet altijd gemakkelijk toegang tot krediet en bovendien zijn de rentes die beleggers op bedrijfsobligaties eisen hoog. Tegelijkertijd nemen de zorgen van beleggers over de omvang en duur van de recessie toe. De winsten van bedrijven staan onder grote druk en een toenemend aantal bedrijven heeft moeite om overeind te blijven. Op slechte beursdagen versterken gedwongen verkopen de koersval op de financiële markten. Er zijn bijvoorbeeld hedgefondsen die door de dalende koersen en de strakkere leenvoorwaarden van banken worden gedwongen om een deel van hun portefeuille te verkopen omdat hun onderpand anders ontoereikend is. Ook zijn er bedrijven die koste wat kost aandelen uitgeven om hun balans te versterken. Dit alles resulteert in extreme koersschommelingen die we in decennia niet hebben gezien. Dat suggereert dat paniek door alle onzekerheid ook een grote rol speelt.

Neutraal advies voor aandelen en obligaties
Voor de portefeuillemix aandelen-obligaties-kas adviseren wij een neutrale weging van aandelen en obligaties in de portefeuille. Aandelen zijn op dit moment goedkoop, maar beleggers tasten in het duister over de vraag hoever het proces van schuldafbouw gevorderd is. In combinatie met slecht nieuws over de economie en de bedrijfswinsten is het koersverloop van aandelen op korte termijn daarom hoogst onzeker. Maar zodra duidelijk wordt dat de economie niet verder verzwakt, zullen beleggers op betere tijden gaan vooruitlopen. De beurs loopt doorgaans zes tot twaalf maanden voor op de economie. Wij verwachten dan ook dat we tussen nu en een jaar een aanvang van een structureel beursherstel zien.

Voor obligaties is het positief dat de inflatierisico’s zijn afgenomen nu er een recessie is, maar daar staat tegenover dat overheden veel obligaties uitgeven om de vele reddingsacties te financieren. Veel aanbod werkt juist prijsdrukkend zodat we per saldo ook op een neutraal advies voor obligaties uitkomen.

Beleggen is een spel van de lange adem
Beleggen is een spel van de lange adem. Op de lange termijn leveren aandelen jaarlijks ongeveer 4% meer op dan obligaties, die op hun beurt weer een krappe procent meer opleveren dan sparen. Wanneer u in deze turbulente tijden grote verschuivingen in de portefeuillemix doorvoert, neemt u als belegger het risico dat het eindresultaat van uw beleggingen op de lange termijn niet meer aansluit bij de oorspronkelijke uitgangspunten. Kortom, in een goed gespreide portefeuille adviseren wij terughoudend te zijn met het doorvoeren van grote veranderingen in turbulente tijden.

De in deze publicatie opgenomen informatie is geen expliciete of impliciete beleggingsaanbeveling en kan op ieder moment zonder verdere aankondiging worden gewijzigd