De waardering van aandelen speelt een neutrale factor, terwijl de belangrijkste centrale banken hun boodschap herhalen dat zij de rente voorlopig laag houden. Ze geven wel aan dat ze voorzichtig beginnen met het terugdraaien van de geldverruimende maatregelen, maar wij verwachten voor de zomer van 2010 geen renteverhogingen. Hierdoor verwachten wij dat de liquiditeitsstroom de markten hoger zet. Verder hebben we, sinds in 1992 het meten is begonnen, met het beste cijferseizoen ooit te maken. Over het derde kwartaal konden de meeste bedrijven beter dan verwachte winstcijfers rapporteren. Hoewel de omzetten nog geen grote verrassingen lieten zien, geven meerdere bedrijven aan dat de omzetvolumes de laatste weken aantrekken.

Amerikaanse economie groeit weer
De Amerikaanse economie is in het derde kwartaal (geannualiseerd) met 3,5% gegroeid. Subsidies die de consument ontving van de overheid bij de aankoop van een nieuwe schone auto of bij de aankoop van een eerste huis hebben voor een belangrijk gedeelte bijgedragen aan het herstel van de Amerikaanse economie. Doordat het herstel voor een groot deel overheidsgedreven is, kunnen we nog niet spreken van een duurzaam herstel. Met een consument die zijn schulden afbouwt en te maken heeft met een hoge werkloosheid zien wij hier nog geen verandering in komen.

Wij zijn minder enthousiast over de regio Noord-Amerika. Hoewel het koersbeeld sinds kort in lijn is met de markt, is het economische vooruitzicht matig en verwachten wij een verdere verzwakking van de dollar.

Eurozone nu als geheel ook uit de recessie
De Eurozone is in het derde kwartaal uit de recessie gekomen door met 0,4% te groeien. Het was Europa’s grootste economie, Duitsland, die de kar trok, maar toch groeide ook de Franse economie voor het tweede kwartaal op rij. Hoewel de Spaanse economie nog altijd krimpt, is ook de Italiaanse economie uit het dal geklommen. De economische groei in de Eurozone kwam mede tot stand door de toegenomen exporten van Duitsland en Frankrijk, die de matige consumentenbestedingen compenseerden.

Wij vinden Europa de aantrekkelijkste regio om in te beleggen. Het koersbeeld van de regio is goed en de regio is aantrekkelijk geprijsd.

Japanse economie groeit boven verwachting
In het derde kwartaal is de Japanse economie met 1,2% gegroeid. De groei was vooral op het conto van de Japanse consument te schrijven. Daarnaast droegen ook de exporten, die met 6,4% toenamen, bij aan de groei. Ondanks het mooie groeicijfer hebben Japanse bedrijven eerder aangegeven verder in de kosten te snijden en investeringen uit te stellen.

Wij zijn negatief over de regio Pacific en dat wordt bevestigd door het matige koersbeeld.

Positief over opkomende markten
De Chinese economie groeide met 8,9% op jaarbasis in het derde kwartaal. Met een daling van de netto-exporten van goederen en diensten was de binnenlandse vraag verantwoordelijk voor de totale stijging. Dit zien we ook terug in de detailhandelsomzetten die sinds januari met 15,3% zijn gestegen. Ook zit het producentenvertrouwen van Brazilië, India en China in een stijgende lijn.

Wij zijn positief over de beleggingsvooruitzichten van opkomende markten. Zowel de winstgroeiverwachtingen als het koersbeeld zijn gunstig.

Obligaties neutraal
Het advies voor staatsobligaties is neutraal. Op korte termijn zien wij geen inflatierisico’s en wij verwachten geen renteverhogingen van centrale banken voor de zomer van 2010. Door het ruime beleid van centrale banken is de geldhoeveelheid toegenomen waardoor inflatie op de lange termijn een rol kan gaan spelen. Over bedrijfsobligaties van kredietwaardige bedrijven zijn wij wel positief.

Ralph Wessels
Beleggingsstrateeg Robeco

Het team van beleggingsstrategen van Robeco houdt zich dagelijks bezig met de ontwikkelingen op de financiële markten. Macro-economische cijfers als inflatie, rente en economische groei, maar ook technische analyse en fundamentele en kwantitatieve aspecten zoals waardering en winstontwikkeling zijn van invloed op onze advisering. Advisering die voor elk beleggingsprofiel resulteert in een optimale verdeling van aandelen, obligaties en kas. Binnen de aandelenportefeuille geven we tot slot nog onze voorkeur voor regio’s en sectoren aan.

Sluitingsdatum tekst: 24-11-2009