Beide factoren vormen in potentie een bedreiging voor een verdere stijging, maar in beide gevallen denken we dat de markt te sterk gereageerd heeft. De Chinese renteverhoging die in de eerste helft van januari is doorgevoerd, is slechts bedoeld om overspanning en inflatie in de Chinese economie in de hand te houden: de doelstelling van hoge groei is gehandhaafd. Ook in 2010 zal China dus de motor achter het herstel van de wereldeconomie vormen. Wat Griekenland betreft achten wij de kans op een verdere escalatie van de crisis onwaarschijnlijk. Een faillissement van Griekenland onacceptabel hoge kosten met zich meebrengen zodat het waarschijnlijk is dat Griekenland als puntje bij paaltje komt door de EU of het IMF geholpen zal worden. Met een verder aantrekkend economisch herstel en aandelen die momenteel niet duur zijn, verwachten we een herstel op de aandelenmarkten.

Amerikaanse herstel houdt aan, banengroei valt tegen
Ook in het vierde kwartaal was bij de Amerikaanse economie een verdere groeiversnelling te zien. Mede geholpen door een stijging van de consumptie (+2,0%) en een herstel van de voorraden, groeide de economie met 5,7% geannualiseerd. Het betreft hier overigens een eerste schatting, en het ligt voor de hand dat dit groeicijfer de komende maanden herzien zal worden. Het verder oplopen van het producentenvertrouwen in januari betekent dat de groei verder doorzet. Het uitblijven van banengroei blijft hierbij een zwak punt, maar ook hier zien we langzaam maar zeker verbetering. Het sterke herstel van de uitzendkrachten en het aantal gewerkte uren zijn goede voorlopende indicatoren dat ook de arbeidsmarkt binnenkort zal herstellen.

Griekenland overheerst
De Griekse crisis is zonder enige twijfel voor Europa het overheersende thema van de afgelopen weken geweest. Waar de euro enige maanden terug nog gezien werd als een geduchte concurrent voor de dollar als internationale reservemunt, is het enthousiasme inmiddels bekoeld. Duidelijk is ook dat er geen makkelijke, pijnloze oplossing voor Griekenland voorhanden is: alleen door harde maatregelen zal het land in staat zijn haar tekort van de huidige 12,7% van het bruto binnenlands product weer terug weten te dringen in de richting van de 3%. Dit geldt overigens niet alleen voor Griekenland, maar ook voor Portugal en Spanje. Zoals gezegd, achten wij de kans klein dat dit tot een verdere escalatie zal leiden, maar het betekent in elk geval wel dat de zuidelijke eurolanden de komende jaren een - noodzakelijke - bittere pil zullen moeten slikken.

Deflatie blijft de Japanse economie parten spelen
Japan wist de laatste maand positieve cijfers te publiceren ten aanzien van de export en de arbeidsmarkt, wat de relatieve performance van de Nikkei (de Japanse beurs) ten goede kwam. Hoewel dit positief is, is er wat ons betreft nog weinig reden tot feest ten aanzien van Japan. De inflatie bedraagt -2,0% (oftewel, er is sprake van deflatie) en dit maakt het monetaire beleid niet echt effectief. Al met al zijn wij negatief over de regio Pacific en dat wordt bevestigd door het matige koersbeeld.

Opkomende markten blijven sterk
Ook de aandelen van de opkomende markten lieten de afgelopen weken een tegenvallende performance zien. De renteverhoging in China speelde hierbij een grote rol, aangezien er enige angst ontstond dat er aan de onstuimige Chinese groei een einde zou komen. Ook de grondstoffenprijzen reageerden negatief op het nieuws. Aangezien de groeivooruitzichten voor China echter hoog blijven en ook andere belangrijke economieën als Brazilië en India nog geen tekenen van zwakte vertonen, verwachten we dat de onrust snel zal overwaaien. Ook de prijs van aandelen - ten opzichte van de verwachte winst - staat een herstel niet in de weg.

Obligaties neutraal
Het advies voor staatsobligaties is neutraal. Op korte termijn zien wij geen inflatierisico’s en wij verwachten geen renteverhogingen van centrale banken voor de zomer van 2010. Door het ruime beleid van centrale banken is de geldhoeveelheid toegenomen waardoor inflatie op de lange termijn een rol kan gaan spelen. Over bedrijfsobligaties van kredietwaardige bedrijven zijn wij wel positief.

Lukas Daalder
Beleggingsstrateeg Robeco

Het team van beleggingsstrategen van Robeco houdt zich dagelijks bezig met de ontwikkelingen op de financiële markten. Macro-economische cijfers als inflatie, rente en economische groei, maar ook technische analyse en fundamentele en kwantitatieve aspecten zoals waardering en winstontwikkeling zijn van invloed op onze advisering. Advisering die voor elk beleggingsprofiel resulteert in een optimale verdeling van aandelen, obligaties en kas. Binnen de aandelenportefeuille geven we tot slot nog onze voorkeur voor regio’s en sectoren aan.

Sluitingsdatum tekst: 8-2-2010