Uit verscheidene onderzoeken blijkt namelijk dat aandelen waarvan we verwachten dat ze komende maand hun winsten gaan aankondigen het systematisch beter doen dan aandelen die dit komende maand naar verwachting niet doen. De onderstaande figuur laat de gemiddelde historische jaarlijkse rendementen (van Amerikaanse aandelen over de afgelopen 30 jaar) zien als we aan het begin van elke maand de aandelen van bedrijven kopen die naar verwachting hun winsten gaan aankondigen (Aankondigers), of als we de aandelen kopen van bedrijven kopen die naar verwachting hun winsten niet gaan aankondigen (Niet-aankondigers).

De figuur laat zien dat aandelen van bedrijven die naar verwachting komende maand hun winst gaan aankondigen gemiddeld meer dan 11% rendement behalen op jaarbasis, terwijl aandelen van bedrijven die naar verwachting komende maand hun winst niet gaan aankondigen gemiddeld slechts 4% rendement behalen. Een verschil van meer dan 7%!

Als we verder gaan terugkijken dan de afgelopen 30 jaar blijkt dat u sinds 1927 met een strategie die aandelen van bedrijven koopt die hun winst naar verwachting de komende maand gaan aankondigen en tegelijkertijd de aandelen van bedrijven die niet hun winst gaan aankondigen verkoopt (short) in ongeveer 15% van de jaren een verlies hebben geleden, en in maar liefst 80% van de jaren een winst! Ter vergelijking, als u willekeurig aandelen koopt en de rest verkoopt zou u in ongeveer 50% van de jaren een winst hebben behaald (en in 50% een verlies). Heel interessant is ook dat de winstgevendheid van deze strategie niet lijkt te worden veroorzaakt door een hoger risico. Uit onderzoek blijkt verder dat dit effect alleen over de maand van de verwachte winstaankondiging opgaat.

Onderreactie/oorzaak

Dit effect lijkt te worden veroorzaakt doordat aandelen van bedrijven met verwachte winstaankondigingen gedurende de komende maand de interesse wekken van vele individuele beleggers, die sterk de neiging hebben deze aandelen rondom de winstaankondiging datum te gaan kopen. Over het algemeen geldt dit ongeacht of het nieuws slecht of goed is. Dit drijft hun prijs omhoog.

Deze verklaring wordt ondersteund door een recente studie, die laat zien dat het bovenstaande effect sterker is voor aandelen die een groot gedeelte van hun handelsvolume in de maanden van winstaankondigingen realiseren. Voor deze aandelen vindt dus de meeste handel plaats rond de winstaankondigingen. De “Aankondigers” in deze subgroep hebben historisch gezien gemiddeld een meer dan 15% hoger rendement dan de “Niet-aankondigers”, terwijl dit verschil slechts 4% is voor bedrijven met een lage fractie van hun handelsvolume in winstaankondiging maanden.

Uitbuiten?

Koop aandelen waarvan uw verwacht dat ze gedurende de komende maand hun winsten gaan aankondigen (en waarvan blijkt dat het grootste gedeelte van hun handelsvolume in de winstaankondiging maanden plaats vindt (tenminste, als u over deze informatie beschikt)), en verkoop de aandelen waarvan u dat niet verwacht. Aan het eind van de maand vervangt u deze portefeuille door aandelen die hetzelfde doen maar dan op basis van de verwachte winsten over de maand erop, etc. Als u dit consistent en bovendien met voldoende aandelen doet zal uw op lange termijn een leuk extra rendement realiseren.

Let wel op. Bovenstaande resultaten zijn gebaseerd op bevindingen uit het verleden, en hoewel we verwachten dat dit effect in de toekomst zal blijven bestaan, bieden rendementen uit het verleden geen garantie voor de toekomst!

Deze column verscheen ook op IEX.nl

Dr. Guido Baltussen is expert in behavioral finance. Momenteel is Baltussen senior researcher bij de Quantitative Strategies afdeling van Robeco, waar hij zijn behavioral finance-kennis gebruikt om lucratieve beleggingsstrategieën te ontwerpen. Ook is hij assistent Professor op de Erasmus Universiteit en managing partner van het statistisch advies- en trainingsbureau Tridata. Baltussen schrijft zijn columns op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.