Amerikaanse economie herstelt
Waar de macro-economische cijfers de afgelopen maanden als gevolg van het extreme winterweer van wisselende kwaliteit waren, is de lente inmiddels overtuigend aangebroken. In Amerika liep het producentenvertrouwen van de industriesector spectaculair op, terwijl ook het vertrouwen van de dienstensector verder herstelde. Uitgaande van dit toegenomen optimisme, verwachten we dat de Amerikaanse economie in de eerste helft van dit jaar met gemiddeld meer dan 4% zal groeien. Met een dergelijk sterke groei is het slechts een kwestie van tijd tot ook de arbeidsmarkt zich weer herstelt. Daarmee krijgen we een positieve kettingreactie: meer banen leiden tot meer inkomen, wat vervolgens weer leidt tot sterkere groei. Al met al zien wij hierin een bevestiging dat de Amerikaanse economie sneller herstelt dan algemeen verwacht werd. Zolang dit nog niet tot een verhoging van de korte rente leidt, kan dit de aandelenbeurzen ten goede komen.

Ook Europa herstelt
Het herstel beperkt zich overigens niet alleen tot Amerika: ook voor Europa worden de verwachtingen beter. Niet alleen stijgt het producentenvertrouwen, maar bovendien is het duidelijk dat de wereldhandel verder herstelt. Door het open karakter van de Europese economie, betekent dit dat ook hier de groei verder zal herstellen. Het belangrijkste thema voor Europa was de afgelopen maand dan ook niet zozeer de groei (of het gebrek daaraan), als wel de onzekerheid rond Griekenland. Zelfs op het moment van schrijven bestaat er nog de nodige onzekerheid, maar één ding lijkt in elk geval wel duidelijk: de EU staat een faillissement van Griekenland niet toe. Hoewel dit voor de korte termijn de onzekerheid enigszins wegneemt, vormt het huidige reddingsplan zeker geen oplossing voor de problemen van Griekenland op de lange termijn.

Japanse economie in lijn met verwachtingen
Waar de Amerikaanse economie sterker dan verwacht herstelt, weet de Japanse economie niet echt te verrassen. De cijfers die gepubliceerd worden zijn doorgaans in lijn met de verwachtingen. Het beeld blijft ongewijzigd: een herstel van de exportsector, terwijl de binnenlandse economie achterblijft. Ook bij het recente Tankan rapport – het producentenvertrouwen dat eens per kwartaal gepubliceerd wordt - kwam dit beeld weer naar voren.

Opkomende landen gaan voor groei
Hoewel het moeilijk is een algemene conclusie te trekken voor alle opkomende landen –de diversiteit is daarvoor te groot - is het duidelijk dat de meeste economieën momenteel de voorkeur geven aan groeipromotie boven inflatiebeperking. We zien dat landen als China, India en Brazilië slechts met veel tegenzin de rente willen verhogen, terwijl de inflatie toch al duidelijk aan het oplopen is. Voor groei en winstgevendheid is dat op de korte termijn uiteraard positief, op de langere termijn betekent het dat de inflatie zal terugkeren.

Obligaties neutraal
Wat staatsobligaties betreft blijven we neutraal. Op korte termijn zien wij geen inflatierisico’s en wij verwachten geen renteverhogingen van centrale banken voor de zomer van 2010. Door het ruime beleid van centrale banken is de geldhoeveelheid toegenomen, waardoor inflatie op de lange termijn een rol kan gaan spelen. Over bedrijfsobligaties van kredietwaardige bedrijven zijn wij wel positief.

Lukas Daalder
Beleggingsstrateeg Robeco

Het team van beleggingsstrategen van Robeco houdt zich dagelijks bezig met de ontwikkelingen op de financiële markten. Macro-economische cijfers als inflatie, rente en economische groei, maar ook technische analyse en fundamentele en kwantitatieve aspecten zoals waardering en winstontwikkeling zijn van invloed op onze advisering. Advisering die voor elk beleggingsprofiel resulteert in een optimale verdeling van aandelen, obligaties en kas. Binnen de aandelenportefeuille geven we tot slot nog onze voorkeur voor regio’s en sectoren aan.

Sluitingsdatum tekst: 12-04-2010