Spanningen houden aan Hoewel de Europese politici in samenwerking met de Europese Centrale Bank en het Internationaal Monetair Fonds een imposant reddingsplan hebben gepubliceerd om de Griekse crisis te beheersen, is de rust nog niet teruggekeerd. Nadat een kleine regionale Spaanse bank in de problemen was gekomen, laaide de onzekerheid over de kracht van de Europese bankensector op. Hiermee kwamen niet alleen de Europese aandelenmarkten onder druk te staan, maar daalden ook de Amerikaanse en Aziatische beurzen. Naast de onzekerheid over Europa, speelde ook de toegenomen spanningen tussen Noord- en Zuid-Korea en de angst voor een groeiafzwakking van de Chinese economie de verliezen op de beurs in de hand. De correctie op de beurs staat overigens niet in verhouding tot de onderliggende economische ontwikkelingen: de wereldeconomie herstelt tot op heden nog netjes. Het grootste risico is dat wantrouwen de financiële markten verlamt, waarmee het een zichzelf versterkend proces wordt.
Amerikaanse economie op koers Ook deze maand lieten de cijfers over de Amerikaanse economie geen al te grote verrassingen zien. Het producentenvertrouwen - dat als een betrouwbare voorlopende indicator voor de economie bekendstaat - liep weliswaar licht terug (van 60,4 naar 59,7), maar bevindt zich nog steeds op een acceptabel hoog niveau. De cijfers over de huizensector vielen voor de verandering eens mee, en de detailhandel groeide door. Alleen de banengroei viel tegen. Weliswaar werden er 431.000 nieuwe banen gecreëerd, maar hiervan hing het grootste deel samen met de volkstelling die momenteel plaatsvindt in de VS. Het gaat hier om tijdelijke banen. Hoewel teleurstellend, is dit op zich geen reden om somber te worden over de groeivooruitzichten van de Amerikaanse economie.
Europese ombuigingsmaatregelen werpen hun schaduw vooruit Minder positief zijn de signalen die uit Europa komen. Doordat de Zuidelijke lidstaten met zware ombuigingsmaatregelen moeten komen, en doordat bovendien de kapitaalmarktrente daar veel hoger ligt dan in de kernlanden, ontstaat er steeds meer het risico van een Europa van twee snelheden. De tweeslachtige houding die de verschillende politici bovendien soms aan de dag leggen, doet het vertrouwen weinig goeds. Dat gezegd hebbende profiteert de Europese economie wel weer van de waardedaling van de euro, waarmee Europa de concurrentie met de rest van de wereld beter aan kan.
Japanse beurs krijgt hardste klappen Het zal waarschijnlijk als een verrassing komen dat niet de Europese beurs, maar de Japanse beurs de afgelopen tijd de zwaarste klappen heeft gekregen. Dat komt niet doordat Japan direct geraakt wordt door de crisis in Europa; de handel is beperkt en Griekse staatsobligaties hebben ze bijna niet in handen. Het komt ook niet doordat investeerders nu opeens zien dat ook Japan een hoge staatsschuld heeft (meer dan 200% van het bruto binnenlands product). De belangrijkste reden was dat de yen sterk in waarde is gestegen. Aangezien het Japanse economische herstel tot nu toe volledig op de exportsector steunt, is het niet verwonderlijk dat de beurs negatief reageerde.
Chinese vastgoedbubbel wordt bedwongen Een punt van onzekerheid wordt momenteel ook gevormd door de Chinese economie. Om oververhitting van vooral de vastgoedsector te voorkomen, is sinds het begin van het jaar de kredietverlening aan banden gelegd. Dat heeft zijn weerslag op de Chinese financiële markten dan ook zeker niet gemist. De angst dat deze maatregelen het economische herstel verder zullen schade is in onze ogen echter misplaatst: door de vertrouwenscrisis blijven verdere renteverhogingen achterwege.
Obligaties neutraal De obligatiemarkt wist de afgelopen maand te profiteren van de toegenomen onzekerheid. De Duitse kapitaalmarktrente daalde zelfs tot een nieuw dieptepunt van slechts 2,6%. Daarmee is de Europese crisis niet alleen negatief: een dergelijk lage rente zal de economie een zetje in de rug geven. Hierbij moet uiteraard wel worden aangemerkt dat deze ‘meevaller’ alleen is weggelegd voor solide landen als Duitsland en Nederland, maar ook de VS en Japan.
Het team van beleggingsstrategen van Robeco houdt zich dagelijks bezig met de ontwikkelingen op de financiële markten. Macro-economische cijfers als inflatie, rente en economische groei, maar ook technische analyse en fundamentele en kwantitatieve aspecten zoals waardering en winstontwikkeling zijn van invloed op onze advisering. Advisering die voor elk beleggingsprofiel resulteert in een optimale verdeling van aandelen, obligaties en kas. Binnen de aandelenportefeuille geven we tot slot nog onze voorkeur voor regio’s en sectoren aan.
Categorie: 