Amerikaanse economie verzwakt… tijdelijk?
Zwakke cijfers voerden de afgelopen maand de boventoon. De Amerikaanse huizenmarkt had te kampen met het beëindigen van stimuleringsmaatregelen en liet een fikse daling zien. Nu is de huizensector relatief klein, dus de gevolgen voor de brede economie zijn nog wel te overzien. Wat bedreigender is zijn de tegenvallende cijfers over de arbeidsmarkt. Na vier kwartalen van positieve BBP groei, staat de teller van banengroei over de laatste 12 maanden op min 375.000, wat toch teleurstellend te noemen valt. Ook de daling van het producentenvertrouwen werd niet goed ontvangen, maar die reactie was wat ons betreft wat misplaatst. De index daalde weliswaar fors maar volgens het ISM instituut komt het huidige niveau grofweg overeen met een groei van 4,8%: niet slecht. Deze zwakke cijfers geven aan, dat de Amerikaanse economie een periode van lagere groei te wachten staat: Een nieuwe recessie lijkt echter (nog) onwaarschijnlijk.

Gespannen rust in Europa
In Europa lijkt de onrust van de zuidelijke landen in wat rustiger vaarwater gekomen te zijn. Er is echter duidelijk sprake van gespannen rust; Zo is het renteverschil tussen Duitsland en bijvoorbeeld Spanje de afgelopen maand niet kleiner geworden. De Spaanse overheid moet de komende maand een aanzienlijk bedrag herfinancieren en ook de geruchten over problemen rond Spaanse banken blijven rondzingen. Wellicht dat de banken-stresstest die op 23 juli gepubliceerd zal worden voor wat rust kan zorgen. Overigens laten de laatste economische cijfers zien dat met name de Duitse economie sterk aantrekt.

Japanse economie trekt verder aan
Hoewel het meest recente Tankan rapport aangeeft dat de Japanse economie verder herstelt, zijn er toch wat onzekerheden ten aanzien voor de toekomst. In de eerste plaats gaat het hierbij om de waardestijging van de yen, die in 2 maanden met 7% ten opzichte van dollar (en de Chinese yuan) opliep. Tot nu toe draait de Japanse economie voornamelijk op de export. Daarnaast lijkt de nieuw benoemde premier Kan ernst te willen maken met de ombuiging van het overheidstekort, waarbij belastingverhogingen overwogen worden.

China geeft de yuan ‘vrijheid’
In China was het belangrijkste nieuws afgelopen maand dat het land besloten heeft de yuan meer ‘vrijheid’ te geven ten opzichte van de Amerikaanse dollar. De yuan is tot nu toe minder dan 1% in waarde gedaald, dus veel stelt dat nog niet voor; De maatregel is bedoeld om aan de Amerikaanse kritiek tegemoet te komen eerder dan dat het om een structurele wijziging gaat.

Obligaties neutraal
De obligatiemarkt lag er als gevolg van de toegenomen onzekerheid stevig bij. De Duitse kapitaalmarktrente fluctueert nog steeds rond een historisch dieptepunt. Daarmee is de Europese crisis niet alleen negatief: een dergelijk lage rente zal de economie een zetje in de rug geven. Hierbij moet uiteraard wel worden aangemerkt dat deze ‘meevaller’ alleen is weggelegd voor de solide landen, als Duitsland, Nederland, maar ook de VS en Japan.

Lukas Daalder
Beleggingsstrateeg Robeco

Het team van beleggingsstrategen van Robeco houdt zich dagelijks bezig met de ontwikkelingen op de financiële markten. Macro-economische cijfers als inflatie, rente en economische groei, maar ook technische analyse en fundamentele en kwantitatieve aspecten zoals waardering en winstontwikkeling zijn van invloed op onze advisering. Advisering die voor elk beleggingsprofiel resulteert in een optimale verdeling van aandelen, obligaties en kas. Binnen de aandelenportefeuille geven we tot slot nog onze voorkeur voor regio’s en sectoren aan.

Sluitingsdatum tekst: 12-07-2010