China was nog een zeer arm land in 1980 toen het begon aan een wonderlijke reis van dertig jaar waarin het jaarlijkse groeicijfers van bijna 10% noteerde. Het is nu een land met een middeninkomen. Iedereen die een bezoek brengt aan Peking of Sjanghai zal diep onder de indruk zijn van wat er is bereikt en zal China nooit meer beschouwen als een arm land.

Weer een mijlpaal
Het voorbijstreven van Japan was een enorme impuls voor het Chinese vertrouwen; het is weer een mijlpaal op weg naar de status van economische grootmacht. Chinese ondernemers zijn zeer optimistisch. In tegenstelling tot Japan, waar ondernemers de grootste moeite hebben om groei te realiseren, lijkt China uitsluitend te bestaan uit positief gestemde bedrijven met solide groeivooruitzichten.

Toch zal het land snel genoegen moeten nemen met een trager groeitempo. Al betekent dit voor China toch nog een groei van 5 tot 7%. Voor Europese beleggers is dit een verleidelijk vooruitzicht.

China ondervertegenwoordigd
Betekent dit nieuws dat u meer moet gaan beleggen in China? Dat hoeft niet zo te zijn. Er is niet altijd een duidelijke relatie tussen economische groei en de groei van bedrijfswinsten. China is er in het afgelopen decennium echter prima in geslaagd 10% economische groei te vertalen naar een winstgroei van 26% op jaarbasis.

In de grote wereldwijde aandelenindices hebben Chinese aandelen een weging van slechts 2%. Voor Japan is dit 8% en voor de VS bijna 50%. Ik denk dat het zinvol is de beleggingen meer af te stemmen op het gewicht van China in het wereldwijde BBP. Op basis daarvan zou je 8% van een aandelenportefeuille in China beleggen.

Over het algemeen zijn markten met een hoge groei slecht vertegenwoordigd in wereldwijde aandelenfondsen. Dat betekent dat beleggers misschien fondsen die in Azië of opkomende markten beleggen moeten toevoegen aan hun portefeuille om de juiste exposure te krijgen.

Risico’s herpositionering
Maar er zijn ook risico’s: China is een socialistische markteconomie. In de afgelopen decennia is een groot deel van de winst van de robuuste groei van het land terechtgekomen in de handen van slechts een paar gelukkigen. Nu wil de regering de arbeiderskant van de economie een grotere impuls geven dan beleggingen en winsten. Hogere lonen, lagere marges en zwakkere winstgroei: dat is het risico voor beleggers.

En vergeet ook het risico van te hooggespannen verwachtingen niet. In de jaren zeventig en tachtig was Japan het groeiwonder bij uitstek; men kon aan de universiteit een graad behalen in Japankunde. China is zonder twijfel het groeiwonder van de jaren negentig en de jaren nul. Veel westerlingen willen dat hun kinderen Mandarijn leren spreken. En kijk maar eens rond in uw plaatselijke boekwinkel om te zien hoeveel recente publicaties er zijn over China, en hoe weinig over Japan. Toch moeten aandelenkopers op hun hoede zijn.

Meer aantrekkelijk gewaardeerde aandelen
Gelukkig kunnen we nog steeds veel aantrekkelijk geprijsde aandelen voor onze portefeuille vinden in China. Maar in Japan vinden we er nog veel meer. In meer dan twintig jaar is deze markt steeds goedkoper geworden.

Afgelopen maand werd zelfs weer een mijlpaal bereikt, al ging dat vrijwel onopgemerkt voorbij. Het dividendrendement van de Japanse aandelenmarkt is nu hoger dan dat van de Amerikaanse markt.