Een jaar geleden spraken we over de gunstige tijden voor het High Yield Obligatiefonds: de rente was hoog en instappen goedkoop. Dat is nu wel anders.
‘Rendementen zoals in 2009 kun je nu niet meer verwachten, maar de vooruitzichten zijn nog steeds goed. De gemiddelde spread met de rente op solide staatsobligaties is nog altijd zes procent. Dit is een beleggingscategorie waarin mooie rendementen mogelijk zijn, ik verwacht voor de komende 12 maanden vijf à tien procent.’

Hoe zit het dan met de kwakkelende economie?
‘Het vooruitzicht van een langdurig lage groei doordat overheden, maar ook bedrijven hun schulden moeten terugdringen, is voor high yield juist gunstig. Aandelen koop je op de groei. Een obligatiebelegger heeft niet zoveel aan groei. Die wil dat bedrijven hun leningen terugbetalen. Door de onzekere vooruitzichten zullen ze minder agressief op overnamepad gaan, ze zijn voorzichtiger, stabieler. Voor schuldeisers is dat prettig. Sommige bedrijven staan er zo slecht voor dat ze wel wat groei nodig hebben om hun schulden te kunnen terugbetalen, die hebben een heel lage kredietrating, triple C. Daarin zijn we dan ook flink onderwogen. Wij zitten het meest in single en dubbel B- en een klein aantal triple-B bedrijven, hoewel die laatste een tamelijk laag risico hebben. Hoe hoger het risico, des te hoger de rente.’

Hoe kunt u dat risico managen?
‘We willen zoveel mogelijk marktrisico in de portefeuille hebben, maar liever niet via risicovolle bedrijven. Dat lossen we op door langere obligaties te kopen of door achtergestelde obligaties te kopen van bedrijven die er goed voor staan. Achtergesteld betekent een grotere kans dat je bij een faillissement je geld niet terugkrijgt. Ons team van 9 analisten is cruciaal voor het inschatten van de faillissementsrisico’s. We doen zeer goed onderzoek en we verwachten met deze strategie dit jaar de benchmark te verslaan.’

Zullen bedrijven met een lage kredietrating niet juist extra hun best doen om de zaken iets te rooskleurig voor te stellen?
‘Dat doen ze, al heeft de accountant natuurlijk ook wat te zeggen. De uitdaging is om er doorheen te prikken. Daarom praten we ook met concurrenten, daar krijg je soms een eerlijker antwoord. We vragen klanten en consultants hun mening. We gaan naar beurzen. Signaleren we bijvoorbeeld een trend om bier in blik en plastic te stoppen, dan worden we voorzichtiger met de vooruitzichten die een glasfabrikant ons schetst.’

Waar liggen de kansen?
‘In laag-cyclische sectoren, zoals de verpakkingsindustrie die gerelateerd is aan de laagcyclische voedingssector. Ook Healthcare, vooral in de VS, is een recessiebestendige sector met toch voldoende risico vanwege de hoge schulden op de balans. Ook interessant: Europese kabelbedrijven. We zitten bijvoorbeeld in Ziggo. Die heeft geen beursnotering, maar een obligatiebelegger kan er wel bij. Het is een stabiele, recessiebestendige sector met vaste kasstromen uit de abonneebetalingen. We zijn voorzichtig met de cementindustrie. De bouw komt letterlijk niet van de grond en met bezuinigende overheden staan infrastructuurprojecten ook op de tocht. Amerikaanse electriciteitsproducenten met kolencentrales mijden we vanwege de lage prijs van electriciteit, die aan de gasprijs is gerelateerd en vanwege de vervuiling.’

Is het fonds in trek als alternatief voor aandelen?
‘We zijn heel populair. Begin 2009 belegden we 550 miljoen euro, nu 2,1 miljard. Daardoor worden we belangrijker voor bedrijven die emissies doen – die komen naar ons toe omdat we in Europa de op één na grootste zijn geworden. Het geeft macht, waardoor we bij emissies grotere allocaties kunnen krijgen. We komen makkelijker aan tafel bij het management. Het helpt bij het maken van een outperformance, we hebben ons team kunnen uitbreiden met mensen om die performance te realiseren. We doen het erg goed in vergelijking met onze peers.’

Robeco High Yield Bonds

De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden garantie voor de toekomst

Heeft u een vraag voor Sander Bus, Fondsmanager High Yield Bonds dan kunt u deze hieronder stellen.